中国宏观就业形势和大类资产配置
邢兆鹏 澳新银行经济学家
- 中美失业率测算方法很不同
- 整体看劳动力市场：失业 & 非充分就业 & 城镇边际劳动力
- 17年以后，中国经济下行
- 19年贸易战影响净增就业率越400万，疫情约4000万
- 存量压力6000多万 + 增量5600万（高校就业生） = 1.3～1.4亿压力
- 货币政策：利率目标 加权平均贷款利率。今年降息还远没有结束。预测8月份开始降息（高校毕业生显著推高失业率）
- 就业低迷-》通缩[日本类比，中国大政府能力]-〉上证5020年
- 杠杆高了，但是并没有帮到实体经济，价格并没有相应的上升
金融市场和商品交易的逻辑观察
主讲嘉宾：王沛 弘则研究创始人
疫情未控制，美股为何新高？
总结
- 3～5月反弹反弹幅度大，其逻辑：
- 信心太弱了，以至于经济复苏“超预期”，哪怕是经济一点点的复苏
- 市场上钱多
-
经济逐步稳定，但是经济V型反弹，经济数据不支持。
- 若市场之后发现V反弹不存在，多头会大概率失望
市场回溯
1 市场对疫情感染人数的边际变化，做一个正/逆向的反应
- 2.3～2.4 疫情后开盘暴跌，后缓慢上涨
- 2.3～2.17 缓慢上升
- 2.17 外国爆发～3月，市场下跌
2 上述关系破裂，市场对疫情人数的边际变化的边际变化/二次导 做反应
- 3.30～5月初：市场在疫情数量的“二阶拐点”上寻找利好
3 上述关系再次破裂：疫情严重，但是市场依旧上涨。因为市场有了新的上涨逻辑——欧美会复工
- 5～6：市场更加乐观（和COVID无关）
- 市场底领先经济底两个月：3月市场底，5月经济底
- 6月份，多空博弈逻辑会变化吗？
5月份：涨的是预期，多头赢，市场复苏
6月份：多头赌V型反弹——开局volatility大
- 原油：趋势上涨-》震荡
- 5月合约：空头>多
- 6月合约：多>空
- 7月合约：
- 美国经济没有V迹象，只是稳定
- 经济活动复苏程度 》企业&个人信心恢复
- 经济5月份重启无误，但是力度很弱
- 政策影响货币领先制造业六个月左右
多头逻辑
- 逻辑1:疫情一次性打击，肯定会反弹
- 逻辑2:央行刺激，反弹会更高
圆桌讨论
16:40-17:30
主持嘉宾：董淑志 对冲研投创始人 讨论嘉宾 王智宏 白石资产总经理 邢兆鹏 澳新银行经济学家 王沛 弘则研究创始人
- 失业率补充：留学生返潮
陆培丽 锐汇资管创始人、原高盛亚洲程序化投资部执行董事
- 宏观一致 -》波动率降低
- 波动率和利率，趋势延迟一年多有
- 波动率变化很少，会维持很长时间
用期权，去做大概率对的事情。比如黄金：
- 大趋势：人民币&黄金（央行数字货币）—》替代美元石油
- 强烈看涨：买看涨
- 看不准：卖期权
- 巴菲特08年，用看跌期权接货
- 波动率驱动因子：利率
- 相关性提高，波动率提高
- 目标 成本低：收益 = 3:1
预测：
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十年债券2.8不安全，重复09年往上走
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波动率随着宏观变化，变化很慢
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关注甲醇 & 橡胶 09合约，价格会回调，乙二醇3700以下安全边际
